經歷新冠疫情擾動之后，對話彈邊中國經濟的沈建持續復蘇，在2021年被寄予期望。光經一季度同比18.3%的濟反際動緊GDP增速，給全年拉開了向好的化政序幕。隨著4月中國經濟數據的宜顯陸續披露，京東科技集團首席經濟學家沈建光認為：中國經濟仍然保持較高速增長，著收處于疫情后的對話彈邊修復趨勢之中，但伴隨低基數效應逐漸消退，沈建經濟數據逐步回歸正常水平。光經Qaj經濟反彈邊際動能弱化Qaj出口仍將成中國經濟增長引擎Qaj國家統計局近期發布數據顯示，濟反際動緊2021年4月，化政中國規模以上工業增加值同比增長9.8%，宜顯比2019年同期增長14.1%，著收兩年平均增長6.8%；社會消費品零售總額同比增長17.7%；比2019年同期增長8.8%，對話彈邊兩年平均增速為4.3%。1-4月，全國固定資產投資同比增長19.9%，比2019年同期增長8.0%，兩年平均增長3.9%。Qaj而從環比來看，4月，規模以上工業增加值增長0.52%，社會消費品零售總額增長0.32%，固定資產投資增長1.49%。沈建光直言，4月主要經濟數據環比增速不及3月，預示經濟反彈的邊際動能有所弱化，此外，結構性失衡現象仍然突出，即消費恢復不及工業和投資，外需表現好于內需。Qaj出口仍將成為帶動今年中國經濟增長的重要引擎，沈建光分析，發達國家大規模刺激帶動強勁需求、疫情持續下全球供給端約束，以及中國產業鏈的競爭優勢共同作用下，今年中國出口表現出較強韌性，特別是房地產市場繁榮增加家居類產品需求，助推中國家具、家電商品出口快速上漲。Qaj根據海關總署數據，2021年4月，按美元計價，中國出口同比增長32.3%，高于3月30.6%的增幅，環比增長9.5%，比2019年同期增長36.3%，貿易順差428.5億美元，同比減少4.7%。按人民幣計價，中國出口同比增長22.2%，環比增長10.1%，比2019年同期增長31.6%，貿易順差2765億元，同比減少12.4%。Qaj整體來看，2021年一季度中國GDP環比增長0.6%，比2019年一季度增長10.3%，兩年平均增長5.0%。不能說經濟過熱，沈建光稱，國內經濟恢復還呈現分化態勢，東北地區經濟不振，東南沿海地區勢頭較好，中部地區修復較快，西部地區緩慢復蘇。中長期來看，作為生產要素核心，不同地區勞動人口分化對經濟影響顯著。Qaj當前，中國經濟正走向穩增長壓力減少的空窗期。應該利用好這一時期，加大結構調整和改革，特別是推動人民幣匯率改革和資本項目開放，鼓勵資本雙向流動，推動人民幣國際化進程再度面臨較好時間窗口。沈建光分析，前期部分城市房價快速上漲帶來的相關風險和地方財政還本付息壓力也需予以關注。Qaj輸入性通脹壓力加大Qaj政策應以穩為主不宜顯著收緊Qaj輸入性通脹壓力成為關注重點。疫情背景下普遍的流動性放松，帶來美國和德國十年期國債收益率從年初0.93%、-0.57%升至3月末1.74%、-0.27%。布倫特原油期貨及倫敦金屬交易所（LME）錫、銅、鋁期貨價格一季度分別上漲24.3%、24.0%、13.6%和11.7%。Qaj沈建光表示，美國新貨幣理論實踐落地，疊加全球疫情沖擊、國內綠色發展背景下的供給沖擊，中國輸入性通脹壓力加大，預期價格持續性和上漲幅度均超以往。數據顯示，美國4月CPI漲幅4.2%，剔除食品和能源影響的核心CPI漲幅3.0%，創1995年4月以來新高。中國4月PPI同比上漲6.8%，漲幅擴大，且有現向CPI傳導之勢。Qaj上游原材料漲價開始侵蝕中下游企業利潤，中國制造業中下游企業利潤承壓。沈建光建議加大對中下游企業的支持，面對PPI上漲，終端有效需求偏弱，中下游企業難以持續將上游原材料漲價傳導至消費者，企業經營壓力較大，需要重點關注。Qaj通脹預期帶來中國和全球金融市場風險的顯著增大，體現在中國房地產市場上，全國尤其是一線城市房價上漲明顯，炒房防通脹預期濃烈。沈建光表示，相關部門陸續出臺調控政策抑制房價上漲勢頭，還要防范通脹從資產價格上漲轉向商品價格領域。Qaj通脹預期抬升將引發全球貨幣政策轉向。近期，俄羅斯和巴西央行相繼宣布年內第二次加息，挪威央行稱可能將加息時間從2022年上半年提前至今年下半年。加拿大央行表示將資產購買規?？s減1/4，預期加息時間可能提前至2022年。5月20日公布的美聯儲4月貨幣政策會議紀要，也釋放出貨幣政策收緊信號。Qaj對于中國來說，貨幣政策仍需以穩健為主，暫時不應抬升利率。沈建光稱，Qaj考慮到國內經濟復蘇尚不穩固，在海外仍舊寬松的背景之下，中國貨幣政策不宜顯著收緊。整體宏觀政策也應保持必要的支持力度，向三保、實體經濟（制造業）、重點領域（科技、民生）、薄弱環節（中小微企業）等傾斜。QajQaj京東科技集團首席經濟學家沈建光Qaj以下為對話實錄：Qaj財經網：近日，統計局公布了4月經濟數據。多項數據顯示，當前中國經濟仍然保持較高增長。您怎么評價宏觀經濟數據表現？Qaj沈建光：當前中國經濟仍然保持較高增長，工業增速接近10%，投資增速接近20%，消費增速17%，顯示經濟仍處于疫情后的修復趨勢之中，但增速較一季度有所回落，說明伴隨著去年低基數效應逐漸消退，當前經濟數據正逐步向正常水平回歸。Qaj從環比數據來看，4月主要經濟數據環比增速不及3月，預示經濟反彈的邊際動能有所弱化，其中結構性失衡現象仍然突出，即消費恢復不及工業和投資，外需表現好于內需。同時，原材料價格上漲對下游利潤的沖擊、企業債務還本付息壓力加大，以及前期部分城市房價快速上漲帶來的相關風險需要關注。Qaj政策層面，在經濟復蘇基礎并不牢固背景下，后續宏觀政策應當以穩為主、保持必要的支持力度，著重緩解制約實體經濟的結構性問題，并關注大宗商品價格過快上漲及其連帶影響，加強貨幣政策與其他政策配合，做好政策應對。Qaj財經網：海關總署數據顯示，4月按美元計價，中國出口總值當月同比增長32.3%，至2639.2億美元，高于3月的30.6%的增幅。這一成績超越此前市場20%左右的預期。怎么看這一輪出口增長？未來出口走勢如何？Qaj沈建光：今年以來，美國新貨幣理論實踐落地，極大地促進美國經濟恢復，1.9萬億美元財政刺激為居民消費注入強心劑，3月美國零售增長近10%，顯著高于疫情之前。房地產市場繁榮增加家居類產品需求，助推中國家具、家電商品出口快速上漲。發達國家大規模刺激帶動強勁需求、疫情持續下全球供給端約束，以及中國產業鏈的競爭優勢共同作用下，今年中國出口表現出較強韌性，并帶動國內生產提升，預期今年凈出口仍將成為帶動中國經濟增長的重要引擎。Qaj但出口大幅提振的同時，美國刺激政策外溢作用下，輸入性通脹壓力也空前加強。把握穩增長壓力較小的寶貴階段，加速推進中長期改革，特別是推動人民幣匯率改革和資本項目開放，鼓勵資本雙向流動，推動人民幣國際化進程再度面臨較好時間窗口。Qaj財經網：近期召開的政治局會議提出，要防范化解經濟金融風險。您認為當前經濟運行中面臨的最大風險問題是什么？Qaj沈建光：當前宏觀經濟有三點值得關注：Qaj第一，輸入性通脹壓力向國內傳導持續，制造業中下游企業利潤承壓。當前美國財政刺激有重回大蕭條后羅斯福新政含義，財政貨幣深度協同，加之目前海外供應鏈受阻，全球供需失衡推升本輪輸入性通脹壓力超出以往。于國內而言，輸入性通脹影響日益顯著：一方面，PPI已有向核心CPI傳導之勢；另一方面，上游價格大漲侵蝕中下游企業利潤，中小制造業企業面臨困難。Qaj第二，本輪房地產價格上漲有明顯的抗通脹預期成分，房地產調控政策及時，但要防范通脹會從資產價格上漲轉向商品價格領域。當前國內房地產價格上漲，一線城市房價上漲更為明顯，國家相關部門陸續出臺多個調控政策，抑制房價上漲勢頭。但深入來看，本輪國內房地產價格上漲有特別之處，既與全球大通脹和房地產價格上漲背景相稱，表明國內炒房防通脹預期濃烈。后續房地產政策抑制房價的同時，要防范通脹會從資產價格上漲轉向商品價格領域。Qaj第三，地方財政還本付息壓力較大。去年疫情下各國都推出了積極財政，各國政府債務都是顯著增長的，但歐美利率較低，政府債務上升的同時，利息在下降。相比之下，中國還本付息壓力仍然很高，今年一季度，中國債務付息增速超過10%（兩年復合增速），遠高于教育、社保、科技、交通等其他支出增速。Qaj財經網：針對當前的風險問題，宏觀政策應如何做好協調？4月30日中共中央政治局會議提到要精準實施宏觀政策，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，把握好時度效，固本培元，穩定預期，保持經濟運行在合理區間，使經濟在恢復中達到更高水平均衡。您有什么建議？Qaj沈建光：一是加大對中下游企業的支持。當前PPI大漲，但終端有效需求仍偏弱，中下游企業難以持續不斷將上游原材料漲價傳導至消費者。中下游上產企業經營壓力較大，需要重點關注，并加大支持。Qaj二是貨幣政策仍然需要穩健為主。當前通脹壓力空前抬升，但本輪通脹源頭是輸入性壓力較大，受外部因素影響更多，考慮到國內經濟復蘇尚不穩固，在海外仍舊寬松背景下，國內貨幣政策應該加大靈活性，不宜急轉彎，暫時也不應考慮提升利率，做好內外部平衡。Qaj三是利用好穩增長壓力減少的空窗期，加大結構調整和改革，通過改善收入分配提振內需。財政、貨幣政策需要有所側重，主要向三保、實體經濟（制造業）、重點領域（科技、民生）、薄弱環節（中小微企業）等傾斜。中低收入群體受到疫情影響更大，加大對低收入群體的支持并改善收入分配以支持消費；在促進內需復蘇的同時，重視防范財政、金融、房價風險，并推動數字化、碳中和、共同富裕等長期改革。Qaj財經網：今年以來，大宗商品出現暴漲。你怎么看待當前金融市場風險？Qaj沈建光：當前金融市場風險有所增大，不僅是國內，全球都是如此。金融市場波動增大與全球新貨幣理論悄然實踐背景下的通脹預期迅速抬升有關，特別是作為全球風險資產的定價之錨，美國十年期國債收益率此前一度出現快速上漲，突破1.7,全球期貨、股票、債券市場波動加大。一季度布倫特原油期貨以及倫敦金屬交易所（LME）錫、銅、鋁的期貨價格分別上漲24.3%、24.0%、13.6%和 11.7%。美國和德國10年期國債收益率從年初的0.93%、-0.57%升至3月末的1.74%、-0.27%。Qaj期貨價格與通脹預期正在逐步轉化為實踐，通脹的超預期抬升會引發全球貨幣政策轉向，從新興市場國家先加息，到歐美討論抬升利率，但后者顯然會比預期更慢，畢竟拜登新一輪財政赤字貨幣化實踐下，財政貨幣正趨于高度協同。從這個角度來說，本輪通脹以及對金融市場的影響會更加深刻和持久。Qaj財經網：今年以來，受主要發達國家貨幣寬松政策影響，全球通脹風險抬升，引發熱議。5月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩運行。您怎么看全球通脹風險？對中國的影響如何？Qaj沈建光：當前來看，美國通脹上行很快，4月美國CPI突破4.2%，5月預期更高。剔除食品和能源影響的美國核心CPI上升至3.0%，創95年4月以來新高，顯著超出美國2%的通脹目標。在此背景下，中國輸入性通脹壓力加大，考慮到本輪通脹是在美國新貨幣理論實踐的大背景下出現的，疊加全球疫情沖擊、國內綠色發展背景下的供給沖擊，預期價格持續性和上漲幅度超過以往。4月中國PPI同比漲幅達到6.8%，并已有向CPI傳導之勢，如4月CPI八大類中，除食品以外，其他七類都已然上漲。而從居民通脹感知來看，涵蓋資產價格在內的廣義通脹指標也出現顯著上漲。此外，上游原材料漲價開始侵蝕中下游企業利潤，中小制造業企業經營面臨困難。Qaj